Capital One achète Brex

Au programme

1. La stats de la semaine + analyse

2. Les ressources carrières

3. Les actus de la semaine

4. Les Fintechs qui recrutent cette semaine

5. Les évènements fintech

🎯 La stats

Capital One vient d’annoncer l’acquisition de Brex pour 5,15 milliards de dollars — moins de la moitié de sa valorisation de 2022 ($12,3B).

Malgré la réduction, c’est la plus grande acquisition fintech faite par une banque.

Mais Internet s’est surtout questionné sur l’explosion de la valorisation de son concurrent Ramp, qui, bien que lancé deux ans plus tard, affiche aujourd’hui une valorisation de … 32 milliards de dollars 🤯 

Comment un pionnier avec 2 ans d'avance et $282M levés s'est-il fait distancer ?

Quelles sont les leçons à retenir du combat Brex vs Ramp?

L’histoire

📍 San Francisco, printemps 2019.

Pedro Franceschi et Henrique Dubugras, 21 ans, achètent le South Park Cafe.

Ils l'achètent cash, comme ça, parce qu'ils viennent de lever $125M pour Brex, leur néobanque pour startups.

💡 L'idée ? Transformer l'étage en un lounge VIP exclusif pour leurs clients Brex.

Malheureusement : le COVID arrive 6 mois plus tard. Le café ferme pendant un an.

Mais le vrai problème, n’était pas là

⏱️ Août 2019

Brex était déjà roi: Fondée en 2017 par 2 prodiges brésiliens (avec à leur actif la vente d'une boîte de paiement à 16 ans au Brésil pour +$1B), $282M levés, une valorisation de $2,6 milliards auprès du gratin de la Silicon Valley.

Brex proposait des cartes corporate pour startups, avec cashback généreux, limites de crédit sans garantie personnelle et une UX premium.

Ramp était nouveau-né : un Seed de $4,5M et une valorisation de $15M.

⏱️ Février 2020

Un écart de valorisation abyssal : Un ratio de 37x
→ Brex: $2,75B
→ Ramp: $75M

Pendant 2 ans, Ramp était le "concurrent sympa" que personne ne prenait au sérieux.

⏰ Janvier 2026

La situation s’est inversée en 6 ans :
→ Brex: $5,15B (acquisition par Capital One)
→ Ramp : $32B (une valorisation multipliée par plus de 2 000x depuis son seed.)

Brex se vend à 58% de moins que son pic de valorisation de janvier 2022 à $12,3 M.

Pendant ce temps, Ramp enchaînait les tours : $5,8B → $7,65B → $13B → $16B → $22,5B → $32B. 4 rounds rien qu'en 2025.

Le problème. Confondre croissance et moat

Brex est tombé dans le piège du " false-positive incumbent "

Belle valorisation, belle croissance mais zéro moat (capacité à maintenir des avantages concurrentiels sur ses concurrents afin de protéger ses profits / sa part de marché).

1️⃣ Croissance dopée par l’accès aux fonds en capital-risque

Le modèle de Brex reposait sur un timing parfait : équiper les startups en hyper-croissance de l'ère 2017-2021.

Cartes corporate, cashback jusqu'à 7x sur certaines catégories, expérience premium, pas de garantie personnelle demandée aux fondateurs.

Le pitch : "Vous levez $10M ? Voici une limite de crédit de $500k dès demain."

Ça cartonnait. Sauf que cette croissance était subventionnée :

❌ Les clients étaient attirés par les rewards, pas par une réelle valeur métier
❌ Les revenus gonflés par des startups qui brûlaient du cash venture
❌ Pas de vraie rétention une fois les rewards devenus moins attractifs

Quand le robinet VC s'est fermé en 2022-2023, le château de cartes s'est effondré.

Les clients de Brex — des startups en difficulté — ont disparu avec leurs budgets. Et avec eux, les volumes de transactions (= les revenus de Brex).

2️⃣ La décision fatale de 2022

Face à la crise, Brex prend une décision brutale : abandonner 30 000+ PME et startups qui n'ont pas de financement VC ou d’accélérateur reconnu.

Le message envoyé aux clients : "Vous n'êtes plus assez gros pour nous. Vos comptes ferment dans 60 jours."

L'ironie?

Brex avait bâti sa réputation en servant justement ces entreprises sous-bancarisées que les banques traditionnelles ignoraient.

Cette volte-face a :

• Détruit la confiance de milliers de clients

• Créé un bad buzz massif dans la communauté startup

• Ouvert un boulevard à Ramp

3️⃣ Pendant ce temps Ramp

Ramp n'a pas cherché à copier Brex.

Ils ont construit un produit fondamentalement différent, avec une proposition de valeur inverse.

L’expérience utilisateur. Deux philosophies opposées

La différence clé : Chez Brex, la carte est le produit. Chez Ramp, le logiciel est le produit.

Comment Ramp a gagné : 3 leçons clés

⚡️ 1. Rétention > Acquisition

Le test du siège : Que se passe-t-il sans levée pendant 24 mois ?

→ Clients Brex : utilisaient les cartes pour les rewards (luxe en temps de crise)
→ Clients Ramp : avaient intégré le logiciel dans leurs workflows (indispensable pour réduire les coûts)

🥊 Résultat: Pendant le winter VC , Ramp est devenu plus attractif et Brex dispensable.

⚡️ 2. Création de valeur > Capture de valeur

→ Brex : optimisé pour capturer (interchange fees élevés)
→ Ramp : optimisé pour créer ("On vous aide à économiser 3% sur vos dépenses SaaS")

🥊 Résultat : un flywheel où plus le client économise, plus il utilise Ramp, plus Ramp peut upsell.

⚡️ 3. Construire de vrais coûts de transfert

→ Brex : "Je perds mes points cashback" (coût faible)
→ Ramp : "Je dois reconfigurer toutes mes intégrations, ré-entraîner mon équipe, perdre mon historique..." (coût élevé)

🥊 Résultat : un coût d’opportunité plus élevé à changer de fournisseurs avec Ramp qui n’est pas justifié au vu de la valeur ajoutée du produit

Et maintenant ?

Capital One récupère :

✔️ La tech + clients de Brex (TikTok, Robinhood, Intel)
✔️ Licence EU (septembre 2025)
✔️ $13B de dépôts

Les VCs early-stage (Ribbit, YC, Kleiner) : ~700x sur leur Series A.
Les VCs late-stage (TCV, GIC, entrés à $7,4B+) : perte nette.
Pour Ramp, c’est la validation ultime: le pionnier vient de se vendre pour 6x moins cher

 🔥 Les ressources carrières

Pour vous permettre de faire la différence dans vos candidatures en Fintech cette semaine, je partage deux ressources indispensables.

📊 (BENCHMARK) Guide ultime des salaires Sales dans la Tech 2026

Ce guide décortique les grilles de rémunération avec une tendance claire : les investisseurs veulent de la rentabilité, et ceci affecte directement les structures de compensation.

Mon avis. C’est le moment pour négocier votre package sales en 2026,

🧠 (ESSAI) Pourquoi le concept d’High Agency est adulé par les CEO en Tech 

En early-stage, les hard skills et l'expérience ne suffisent pas. Vous pouvez avoir le CV parfait... mais sans le soft skill de high agency, vous ne passerez pas.

Mon avis. La théorisation du concept est brillante et si vous vous y reconnaissez, c’est une bonne nouvelle! Les compagnies Tech l’intègrent de plus en plus à leurs valeurs

📣 19 Fintechs qui recrutent

👇 Notre curation de fintechs qui recrutent en France cette semaine sortira mardi